2018“风口”消亡史 创投市场非理性繁荣宣告退场迎来出清时刻
随着气温的逐渐下降，整个创投市场的氛围也随之冷却。在这场资金短缺的寒冬中，赵俊和他的同事们面临着前所未有的挑战。身处北京的一家知名投资机构，他们的工位旁开始频繁出现空座，曾经的繁荣景象如今已难觅踪迹。
赵俊本人也陷入了划水状态，尽管仍然欢迎创业项目前来路演，但他所在的机构已经对出资变得谨慎起来。他们开始捂钱过冬，对于不是特别优质的项目，他们不再轻易考虑出资。与此一些同行机构开始裁员，市场、PR等非业务岗位首当其冲。一些人士透露，这不仅仅是这一家机构的做法，许多机构都在面临生存的压力和挑战。在这个寒冷的冬天里，“目标是活下去”已经成为许多机构口中最常见的口号。尤其是对于那些以投资内容产业为主的机构来说，更是感受到了前所未有的压力和挑战。他们开始重新审视投资策略，对于纯内容公司的投资变得更加谨慎。在这个充满不确定性的市场中，许多机构开始更加注重风险控制和安全投资。除了融资困难的初创企业面临困境之外上市潮的开启也在悄然改变着市场格局在小米上市的引领之下香港资本市场迎来了新一轮的大戏。在这一波上市潮中港交所也取得了可观的收益这给那些上市新贵们的资本方带来了难得的退出变现机会同时也预示着市场的风向正在发生变化在这样的大背景下创投市场逐渐进入了一个洗牌期一些实力不足的机构开始被淘汰出局而那些稳健经营、风险控制良好的机构则有机会在这个市场中继续生存并发展。对于赵俊和他的同事们来说他们需要更加谨慎地选择投资项目更加注重风险控制同时也需要积极寻找新的投资机会以适应这个不断变化的市场环境。在这个寒冷的冬天里他们必须保持警惕寻找机会同时也需要面对现实接受市场的洗礼和考验迎接市场的变化和挑战迎接春天的到来迎接新的机遇和挑战的到来。
港交所盛大时刻：8家公司同登上市钟声，2018年7月12日见证了资本市场的繁荣与新兴企业的崛起。二级市场的风云变幻，如同双刃剑，给投资者带来了挑战。上证指数、恒生指数纷纷下跌，互联网新贵们的上市之路并非坦途，许多公司在上市后面临股价破发的困境。
小米的E轮融资估值曾高达450亿美元，但近期在港股市值也跌到了340亿美元左右。雷军对此表示担忧，直言并未投下赞成票。一位PE投资人坦言，许多晚期PE投资人在这样的市场环境下，面临“流血上市”的困境，甚至可能面临赔钱的风险。一旦错过这个时间窗口，等待他们的可能是长时间的沉寂。而市场的变幻莫测也让创始人压力倍增，投资者的期待让他们不得不负重前行。
回顾一级市场的2018年，可以说是过去数年来风口最少的年份。创投市场难以再掀起一个系统性增长的概念。昔日的摩拜和ofo的融资竞赛已成为过去，留下的只是满地的遗憾。
资本的水位骤然下降，让许多投资人措手不及。VC投资人季威的经历就是一个缩影。他成功拿到了明星创业公司的A轮融资份额，但最终因为资金无法周转而错失良机。他怀念的是2015年的市场，那时热钱如潮涌，私募股权基金如雨后春笋般涌现。但现在，市场环境已经发生了深刻变化。
大环境的泡沫让创业者心理预期高涨，市场的卖方性质使得小基金难以插手优质项目。企业的定价模式和水平也发生了改变，根据市盈率估值已经成为主流。移动互联网时代的造富故事终将落幕，热钱的消退让一级市场的产业链条面临出清的时刻。
企业估值从风口的巅峰跌落，这是一个艰难的过程。共享出行领域的投资机构合伙人表示，过去某些风口的估值过高，随着热度下降，企业进退两难。投资机构因为估值过高而不敢接手。一轮轮的融资金额和企业估值的推高，让部分投资方在退出时面临巨大的压力。
狂热的投资形成了巨大的未退出资本“堰塞湖”，到了2018年上半年，存量问题愈发严重。中国基金业协会的数据显示，私募基金累计投资的未上市未挂牌企业股权等项目数量达9.09万个，资本金达5.13万亿元，这直接导致了巨大的资本退出压力。
业内人士表示，过去15年，中国股权投资存量市场积累了超过4万亿元，但超过50%的资金尚未获得退出。在这个充满挑战与机遇的时代，投资者们需要更加审慎地评估风险，理性投资，才能在这个变幻莫测的市场中立足。寒冬将至，投资机构面临巨大的退出压力，资金渴求愈发强烈。在杠杆的大背景下，资金源逐渐收紧，水位不断蒸发。季威认为，当前环境异常严峻，容易让人陷入困境。这一资本水位的下降不仅影响了投资机构，也波及了卖水者FA机构们的生意。
FA机构的员工李建飞分享了他的工作经历和收入情况。他们团队一年只成交一个项目，收入微薄，每人税前仅能分到37500元。这种情况在中小FA机构中普遍存在。随着政策监管收紧和黑天鹅事件频发，文娱产业成为今年的重灾区，二级市场股价下跌，影视公司面临困境。一些文娱行业从业者表示，今年的融资环境异常艰难。
事实上，大量投资人从去年开始就已经嗅到了“天气转凉”的信号。资管新规的发布、监管持续收紧、创投圈爆出税收新政等利空消息接连传来。基金管理人的审核速度放缓，私募机构注册大幅收紧，给行业带来了巨大压力。与此A股市场也面临诸多挑战，二级市场上公司债务违约频发，股权质押风险加剧。
寒冬并非对所有机构都产生影响。行业“二八分化”现象明显，头部机构依然能够募集到大量资金。一些知名投资机构在寒冬中依然能够成功募资并继续投资。而对于大量中小基金来说，才是真正的考验。他们需要寻找生存之道，度过这个寒冬。
面对寒冬，中小基金需要采取积极的应对策略。他们需要深入分析市场形势，找准投资方向。他们需要加强与LP的沟通，争取获得更多的资金支持。他们还需要提高自身的投资能力和风险控制能力，以降低投资风险。
在这个寒冬中，信心比黄金更重要。投资者需要保持信心，相信市场总会迎来春天。他们也需要不断学习和进步，提高自己的投资水平，以应对市场的挑战。正如润米咨询董事长刘润所说，“没有信心的寒冬，穿再多衣服都没有用。”只有保持信心，才能在寒冬中生存下来并取得成功。在繁华的北京城，一家VC基金的投资VP正面临募资的困境。为了达成每年30%的回报承诺，他正在考虑将股权投资与固定资产结合，通过私人关系投资有潜力的房地产或商铺，以规避市场一级行情不佳的风险。这一策略伴随着法律风险。
高净值LP们正越来越追求刚性兑付，他们坚持着一种观念：“达不到30%的收益就不给钱”。与此母基金更倾向于投资头部基金品牌。这位VP也曾尝试从产业引导基金募资，但最终还是放弃了。尽管引导基金募资市场充沛，但配资比例低，且往往伴随着反投比例的要求，使得资金的使用并不自由。
数据表明，引导基金的数量正在快速增长，从2000年的3家增长到目前的1511家，总募资规模达到3.7万亿元。对于许多机构来说，“戴着枷锁”的资金并不适合。
在当前的股权投资市场中，募资难直接导致投资过程的变形。除了资金短缺外，企业现金流成为资方关注的重点，单纯的商业模式不再那么“性感”。投资逻辑的转变，反映了市场对风险控制的高度关注。
为了更大的确定性回报，基金开始倾向于后期项目，尤其是那些具有明确现金流的项目。但这一策略需要基金具备足够的规模。对于中小机构来说，他们并没有足够的资金去争夺优质的后期项目，因此只能选择更加专业化的道路。
从头部机构到中小机构，都开始重视“修炼内功”，通过“抱团上课”等方式来提升自身能力。沈南鹏、徐小平和王强等投资界大咖已经开始筹备面向高端创业者的机构，为创业者提供早期支持。
回顾投资圈的三十年历程，经历了多次轮回。从最初的萌芽期到互联网泡沫破裂后的曙光，再到全民PE的繁荣期和IPO开闸带来的红利期，如今市场再一次经历调整。中国创投市场的发展历程充满了波折，但始终向前。
作为投资者，我们需要理解并接受市场周期的存在。正如一天中春生、夏长、秋收、冬藏的自然规律，市场的繁荣与调整也是循环往复的。在这个周期中，我们需要保持冷静的头脑，修炼内功，等待市场的下一个春天。自上世纪末以来，中国互联网产业经历了一场外资疯狂涌入的风潮。在这一时期，阿里、搜狐、网易、腾讯、盛大等知名互联网公司相继诞生，吸引了一大批市场化境外投资力量前来投资。这些投资巨头不仅对中国互联网产业的崛起起到了关键作用，也推动了创业投资体系的蓬勃发展。
随着“中国风险投资之父”成思危的倡导，创业板市场逐渐崭露头角，本土创投机构如雨后春笋般涌现。随着美联储宣布加息，流动性减少，互联网泡沫破裂，投资机构面临前所未有的挑战。尽管当时纳斯达克指数一度高涨，但中概股股价破发，投资机构损失惨重。这一时期的国内创投行业也经历了巨大的冲击，许多机构纷纷退出市场。
在寒冬中仍有一些投资人看到了机会。他们看到了中国互联网萌芽期的潜力，并果断出手投资。其中IDGVC就是一个典型的例子，他们在互联网泡沫破裂时依然积极投资，最终成功找到了百度和腾讯这样的优秀项目。熊晓茶作为IDGVC的代表人物之一，在谈到当年的投资时表示：“在泡沫破灭的时候价格反而更合理。”这一观点揭示了投资的本质：在危机中寻找机会。
经历了一段曲折的发展过程后，本土创投行业终于迎来了转机。中小板的落地和股权分置改革的启动为本土创投行业带来了曙光。随着A股IPO的重启和创业板的开市钟声敲响，本土创投行业迎来了真正意义上的成功退出。这不仅意味着刚刚萌芽的本土创投得到了救赎，也意味着中国资本市场的发展取得了重要突破。
然而好景不长，随着全球金融危机的爆发和货币政策的收紧，中国经济经历了一段低迷期。对于创投行业来说优质资产不足、泡沫泛起等问题逐渐凸显出来。更糟糕的是证监会宣布停止IPO导致大批机构陷入困境。但随着时间的推移IPO开闸及移动互联投资浪潮的到来为创投市场带来了新的机遇。
然而到了2018年转折再次出现。全球经济下行压力加大、货币政策收紧等一系列因素导致创投市场再次面临挑战。一些独角兽因为资本的泛滥而陷入困境成为“毒角兽”。与此同时一二级市场套利空间收缩退出将成为常态。经济学者管清友表示VC/PE行业正在为过去十年的过度金融化买单目前正处于“挤泡沫”的过程中。
回顾创投市场的三十年历程我们可以看到这是一个治乱循环、周而复始的过程。经济环境、货币政策、监管法规等因素都在密切影响这个离钱最近的行业。未来的一级市场将越来越注重专业性不专业的人必然会被逼退。目前我们无法预测这轮寒冬何时会结束但可以确定的是持续数年的创投市场非理性繁荣已经宣告退场迎来出清时刻。